หุ้น CoreWeave ดิ่ง 15% หลังผลตอบแทนพันธบัตรพุ่ง วอลล์สตรีทชี้เป็น ‘SVB สไตล์’ ที่ตื่นตระหนกเกินเหตุ

CoreWeave (CRWV) ผู้ให้บริการคลาวด์ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia พบหุ้นร่วงกว่า 15% ภายในสัปดาห์เดียว จากความกังวลของนักลงทุนต่อ ‘ฟองสบู่ AI’ ที่ทวีความรุนแรงขึ้นจากภาระหนี้จำนวนมหาศาลและการใช้จ่ายด้านเงินลงทุนที่พุ่งสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรไม่มีหลักประกันปี 2031 และ 2032 พุ่งขึ้นใกล้ 16% ซึ่งอยู่ในระดับขยะ (junk-grade) ขณะที่ส่วนต่าง credit default swap เกิน 1,000 basis points CoreWeave มีหนี้สินประมาณ 3.5 หมื่นล้านถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์

Barclays, Goldman Sachs และ JPMorgan กล่าวว่าเหตุการณ์นี้คล้ายกับการล่มสลายของ Silicon Valley Bank ในปี 2023 ซึ่งเป็นความตื่นตระหนกในวงจำกัด ไม่ใช่การกลับมาของวิกฤตปี 2008 Ajay Rajadhyaksha จาก Barclays ชี้ว่าพันธบัตรไม่มีหลักประกันมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ที่ถูกเทขายคิดเป็นเพียง 4% ถึง 5% ของเงินลงทุน AI ทั่วโลก นักวิเคราะห์ Goldman กล่าวว่าผลตอบแทนพันธบัตร 15% สะท้อนต้นทุนทางการเงินที่แท้จริงของ CoreWeave ผิดพลาด ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 7.5% ถึง 10.5% เนื่องจากการจัดหาเงินทุนหลักมีหลักประกันผ่าน SPV ที่ค้ำประกันด้วยสัญญา take-or-pay กับลูกค้ารวมถึง Microsoft (MSFT) และ Meta (META) JPMorgan กล่าวว่าความเสี่ยงของธนาคารได้รับการจัดการอย่างดี โดยผู้ให้กู้ส่วนใหญ่ในยุโรปและเอเชียถือครองแต่ละรายน้อยกว่า 500 ล้านดอลลาร์

Goldman ปรับเพิ่มอันดับหุ้นเป็น ‘Buy’ และ JPMorgan ให้อันดับ ‘Overweight’ โดยอ้างอิง IRR ของสัญญา 5 ปีประมาณ 15% ผู้สงสัยรวมถึง Marlborough และ Gartner เตือนว่า NeoClouds ที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้ยังคงเปราะบางต่อความล่าช้าของรายได้ โดยคาดว่าสูงถึง 80% จะหยุดดำเนินงานอย่างอิสระภายในปี 2030