PIMCO ชี้ การปรับมุมมองอัตราดอกเบี้ยเฟด หนุนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ สูงขึ้น ไม่ใช่การระดมทุนด้าน AI

พีมโค (PIMCO) เปิดเผยในรายงานเมื่อวันอังคารว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้น ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ มากกว่าแรงกดดันเชิงโครงสร้างจากการระดมทุนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI)

นับตั้งแต่เหตุความขัดแย้งในอิหร่านปะทุขึ้นเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปรับขึ้นราว 51 basis points โดยในจำนวนนี้ 38 basis points มาจากการปรับมุมมองต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ย ส่วนอีก 13 basis points มาจากส่วนชดเชยอายุ (term premium) ซึ่งมักเชื่อมโยงกับความต้องการกู้ยืมที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ลอตฟี คารุย (Lotfi Karoui) นักกลยุทธ์ด้านสินเชื่อหลายสินทรัพย์ของ PIMCO กล่าวว่า การก่อสร้างเกี่ยวกับ AI สร้างแรงกดดันเชิงโครงสร้างจริง แต่การสะสมเกิดขึ้นอย่างช้าๆ และยังไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความผันผวนของอัตราผลตอบแทน โดยปัจจัยวัฏจักรยังช่วยสนับสนุนบทบาทการป้องกันความเสี่ยงของพันธบัตร

ในขณะเดียวกัน ตลาดสินเชื่อแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจน โดยบริษัท AI ขนาดใหญ่กำลังออกพันธบัตรอายุ 30 ปีอย่างหนัก ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนกว่า 30% ของการออกพันธบัตรระดับลงทุนในปีนี้ ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนของบริษัทเหล่านี้ชันขึ้น ขณะที่เส้นของบริษัทนอกภาคการเงินยังคงแบนราบ

แม้การขาดดุลการคลังจะเพิ่มขึ้นและมีความต้องการระดมทุนด้าน AI แต่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย โดย PIMCO ระบุว่า อัตราผลตอบแทนเริ่มต้นที่สูงขึ้นช่วยเพิ่มส่วนเผื่อความปลอดภัย (margin of safety)