Morgan Stanley ước tính: Giao dịch chênh lệch trái phiếu Kho bạc của quỹ đầu cơ co lại còn 900 tỷ USD, thấp nhất 2 năm

Morgan Stanley ước tính quy mô danh nghĩa các vị thế của nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy trong giao dịch chênh lệch (basis trade) trái phiếu Kho bạc ưa thích của quỹ đầu cơ đã giảm mạnh xuống còn khoảng 900 tỷ USD, từ mức 1,26 nghìn tỷ USD vào đầu năm 2026, mức thấp nhất trong hơn hai năm. Nguyên nhân là chênh lệch giữa hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc và trái phiếu giao ngay thu hẹp, bào mòn lợi nhuận arbitrage.

Giao dịch chênh lệch liên quan đến việc quỹ đầu cơ vay nợ lớn để mua trái phiếu Kho bạc giao ngay trong khi bán hợp đồng tương lai tương ứng, đặt cược chênh lệch sẽ hội tụ. Sự tăng trưởng của giao dịch này đã cung cấp thanh khoản cho thị trường trái phiếu Kho bạc trị giá 32 nghìn tỷ USD, do đó việc co lại làm dấy lên lo ngại về nguồn cầu chủ chốt đang rút lui.

Các chiến lược gia của Morgan Stanley và Citi cho rằng giao dịch này còn lâu mới chết và không thấy bằng chứng căng thẳng trên thị trường trái phiếu Kho bạc. Họ cho rằng sự sụt giảm là do ít cơ hội chênh lệch giá hơn thay vì bị buộc phải giải phóng vị thế. Eli P. Carter của Morgan Stanley cho biết sự co lại tập trung ở trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm, trong khi các vị thế dài hạn liên quan đến trái phiếu kỳ hạn 25-30 năm đã tăng lên. Dữ liệu CFTC cho thấy các nhà quản lý tài sản đã cắt giảm vị thế mua ròng trong hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc ngắn hạn trong năm nay.

Jason Williams của Citi cho biết chênh lệch và biến động giảm phản ánh nhu cầu thực tế mạnh hơn đối với trái phiếu Kho bạc. Việc mua lại trái phiếu Kho bạc, Fed dừng thắt chặt định lượng và lượng nắm giữ trái phiếu của ngân hàng tăng lên cũng đã giảm bớt sự sai lệch về giá.