美SEC幕僚：代币回购不会让功能性加密网络触发证券认定

美国证券交易委员会（SEC）公司金融部于2026年9月25日（周五）表示，一旦加密网络进入功能性阶段，代币回购计划不构成对“关键管理努力”的承诺——而这是豪威测试判定资产是否属于证券的关键要件之一。

在无法律效力的新版FAQ中，SEC幕僚指出，对于尚未实现功能的网络，分析结论有所不同：若回购被宣传为产生收益或回报，就可能越界。网络实现功能后，维护、升级或扩展网络的承诺，以及不宣扬利润的模糊愿景式表述，通常不会满足豪威测试。

该指引建立在SEC 3月发布的解释性文件及《加密资产监管》提案之上。该提案拟允许代币销售无需全面注册，此前《清晰法案》在参议院折戟后，SEC还推出了针对代币化股票的新创新豁免。

律师Gabriel Shapiro称，回购部分“比我预期的走得更远”，并警告项目方可能在不赋予股东权利的情况下获得类股权收益——他称这一漏洞未来可能被SEC或私人原告挑战。