高盛：告别“现代”周期 资本支出超级周期重塑回报

高盛策略师Peter Oppenheimer和Sharon Bell在6月18日报告中指出，“现代”超级周期（低通胀、低利率、全球化）已终结。一个以宏观波动加剧、实际利率上升和国家干预增强为特征的“后现代”周期正在重塑股票回报。报告认为，人工智能（AI）和地缘政治因素正推动资本支出（CAPEX）超级周期兴起，市场奖励正从股票回购转向实体投资。

报告详细阐述了包括资本成本上升和宏观波动加剧在内的七大结构性转变。高盛数据显示，2026年第一季度标普500公司资本支出同比增长38%，而股票回购仅增长1%。主要科技公司AI驱动的私人资本支出预计2026年将达755亿美元，较2025年增长84%，并扩展至能源、工业和基础设施领域。结合地缘政治驱动的公共投资增加，这预示着指数层面回报将受抑制，但市场分化加剧，利好主动管理及AI、国防、电气化等主题投资。