凸性对冲卷土重来，数万亿美元高息MBS加剧美债波动

凸性对冲机制正重返美国国债市场，该机制历史上曾放大债市波动，背后推手是高票息抵押贷款证券（MBS）的激增。高盛估算，随着2026年5月收益率逼近19年高点，MBS投资者可能需出售相当于400亿美元的10年期美债期货或现券来调整对冲。

美联储2022年大幅加息曾压低低息MBS价格，令该力量偃旗息鼓。如今随着逾2万亿美元票息超5%的MBS接近面值交易——凸性敏感度在此达到顶峰——该力量正在复苏。利率上升时，MBS久期拉长迫使投资者抛售美债，加剧跌势；利率下降时，则催生急涨。

美联储退出MBS购买后，其持仓从疫情峰值2.7万亿美元萎缩，对冲基金和私人买家大举对冲利率风险，市场反应更加灵敏。MOVE指数创始人Harley Bassman在报告中警告，这头“凸性巨兽”正在苏醒，若关键收益率水平失守，恐引发剧烈震荡。