利率攀升与通胀重燃 公用事业盈利前景承压

通胀回归令公用事业盈利面临日益加大的压力。借贷成本上升、燃料与运营费用攀升，以及美联储加息推高资本成本，可能迫使州监管机构下调允许的股权回报率，进而引发公用事业股市盈率下降20%至30%。

10年期美债收益率徘徊在5%左右，创近二十年新高。公用事业与电力股贝塔系数约为大盘的一半，按此测算，其股权风险溢价应为2%至3%，对应每年7%至8%的股权资本成本。然而过去两年，爱迪生电气协会成员公司的股权回报率约为10%，超出资本成本2至3个百分点。这一超额收益使典型电费账单增加约5%。市净率180%至200%印证了超额盈利的存在。

面对超大规模数据中心需求与联邦能源政策混乱带来的可负担性压力，监管机构可能下调股权回报率——这是最容易实现的抵消手段。股权回报率每下调1个百分点，公用事业普通股盈利将减少10%，意味着该板块或将面临整体估值下修。